基本信息
- 项目名称：
- 热钱流入对我国一、二线城市房价影响差异的实证分析
- 来源：
- 第十二届“挑战杯”省赛作品
- 小类：
- 经济
- 简介：
- 随着国外热钱向我国不断涌入，我国房价一直居高不下，国内有关热钱流入与房价关系的研究日趋热化。当前我国一、二线城市房价不断上涨，一线城市房价远高于二线城市，在此背景下，本文就热钱流入对我国一、二线城市影响程度的差异进行了实证分析。由实证结果发现热钱流入对一线城市房价的影响程度明显高于对二线城市房价的影响。本文最后在对实证结果进行分析的基础上，进一步提出抑制热钱对我国一、二线城市房产市场投机的建议。
- 详细介绍：
- 一、模型说明 VAR(向量自回归)模型是Sims(1980)在对结构化模型批判的基础上创立和发展起来的。VAR模型最大的特点在于VAR模型中所有的变量都被看为内生变量，初始对模型系数不施加任何约束。 二、样本数据与变量说明 本文样本为2007年1月—2010年12月的月度数据，以一线城市房产价格指数(y1)、二线城市房产价格指数(y2)和热钱流入月度规模(x)这三个指标为变量。 基于数据的可得性和科学性，本文采用国家统计局的热钱估算方法是：热钱规模(x) =外汇储备增量 — FDI— 贸易顺差。通过上述测算公式估算出流入我国的热钱月度规模。 一线城市的房产价格指数是由北京、上海、广州和深圳四城市的房产价格指数构成，二线城市的房产价格指数是由沈阳、杭州、济南、重庆四个城市的房产价格指数构成。 其计算公式为：房产价格指数(y) =∑各城市的房产价格指数×1/4 其中各城市的房产价格指数均采用同比数据，均设上年同期价格指数为100。 三、实证分析 本文使用Eviews5.0软件，在VAR模型基础上，以时间序列热钱流入规模(x)和一线城市房地产价格指数(y1)、二线城市房地产价格指数（y2）分别建立两个含有两个变量的VAR自回归模型。首先对两时间序列进行平稳性检验，然后检验两者的协整性，最后在房产价格指数与热钱规模的两VAR模型的基础上，进行脉冲响应分析与方差分解，以确定热钱规模对一、二线城市房价指数影响程度的差异。 四、结论分析 由脉冲响应函数得出，长期来看，热钱流入对一线城市房产价格指数有明显的正向冲击作用，在滞后二期后的滞后期内基本保持稳定。然而二线房产价格指数对于热钱流入正的冲击只产生弱的负效应，滞后两期后逐渐回归弱的正效应，在滞后五期以后的滞后期内基本保持稳定。由方差分解得出，引起我国一线房价波动的因素中，热钱流入的贡献率能够达16%左右，然而引起我国二线房价波动的因素中，热钱流入的贡献率仅能达8%左右。 由此可见，热钱流入对一线城市房价的影响程度明显高于对二线城市房价的影响程度。造成这种差异的原因，本文认为主要有以下三点： 1、一线城市国际知名度较高，参与世界经济一体化的程度较高 与二线城市相比，京、沪、穗、深这四个一线城市具有较高的国际知名度，经济发展水平相对较高，参与世界经济一体化的程度较高，对外资具有较强吸引力。 北京是我国的政治、文化中心，在整个亚太地区乃至泛欧亚大陆都具有较高国际知名度，其经济发达程度是二线城市在短期内无法企及的。近年来，上海已成为我国金融中心，强大的经济实力吸引了众多世界著名的跨国公司以及金融寡头，其GDP总值和人均GDP值在中国所有城市处最高水平。广州是与北京、上海并称京、沪、穗的大陆第三城。作为中国改革开放的前沿阵地，广州已发展为中国南部经济中心，得益于中央政策的优势远高于其它城市，在国际上知名度颇高。深圳是我国最年轻、最具活力的城市。在改革开放以来，深圳的经济飞速发展，一跃成为中国重要的窗口城市，其国际知名度仅次于北京、上海、广州。 2、一线城市对外开放程度较高，投资环境相对较好 基于较高的经济发展水平以及地理优势，一线城市对外贸易的开放程度比二线城市要高，投资环境相对较好，更易吸引热钱流入。 在我国，一线城市在城市发展水平、综合经济实力、人才吸引力、国际竞争力、科技创新力等各层面均领先于二线城市，投资环境相对较好。一线城市的交通、通讯、水电等基础设施建设完备，能源、原材料等供应能力和质量较高，为外商投资生产经营提供了良好的外部条件； 一线城市的法律法规以及外商投资政策相对完善，为外商投资创造了良好的法律与政策环境；一线城市劳动力数量充足、劳动者素质较高，能满足高新技术产业外商投资的需求；一线城市金融机构数目多、运行效率高，为外商投资提供了便利的投融资渠道。 3、一线城市房产市场发展较好，房产需求较大 近年来我国股市跌宕起伏，风险较大，国外投资者大多选择投机我国房产市场。由于我国一线城市房产市场发展较好，房产需求较大，投资收益率较高，因此吸引了更多热钱流入。 首先，一线城市房产市场发展较早，运行比较成熟，信息与流动性相对较好，房产交易日益便捷等优势使得一线城市房产市场往往成为热钱流入的首选以及主要目标。其次，随着我国城市化、产业转移、农业人口转为城市人口等的不断发展，更多外来人口涌入一线城市，一线城市的人口相比二线城市有较大幅度的增长。同时，与二线城市相比，一线城市人均收入水平较高，购买力较强等特点也决定了一线城市的房产需求要比二线城市大。 与一线城市相比，我国二线城市的房产市场目前尚处较低发展阶段，人均购买力不强，投资收益率相对较低。因此，二线城市房产市场对外资的吸引力相对较弱，其房价更多是受热钱流入的间接影响。 五、政策建议 基于以上对影响差异的原因分析，为进一步有效抑制境外热钱对我国一、二线城市房产市场的过度投机，本文提出以下两条建议： 1、一线城市要不断提高热钱监控能力，合理控制资本流向 首先，金融监管机构应当构建和完善对热钱的检测、预警和管理机制，密切监视异常的贸易顺差和FDI，严格监控热钱的流入，加大对投机性热钱非法流入等各类投机行为的打击、查处力度。其次，通过建立严格的外资房地产准入机制，对非居民资金投资房产加以限制；通过提高交易税、开征物业税等方法提高外资投资房产的成本，限制热钱流入房地产市场。再次，合理引导外资流向生产性行业，使热钱转化为中长期资本，达到真正合理利用外资的目的。 2、二线城市要不断优化投资环境，吸引外资流入 如果对境外热钱带来的巨大资本市场加以良好利用，不仅能为中国企业改革和经济增长方式的转变提供良好的资金支持，而且还可以改善中国的投资环境。二线城市要不断优化投资环境，提高城市的国际认知度，吸引更多外资流入。对此，一方面，政府要通过政策、税收等方面的优惠，完善二线城市的投资环境，吸引更多外资流入；另一方面，自身发展才是根本，二线城市要调整产业结构、改善经济体制，寻求不断发展、不断提高自身的综合经济实力与国际竞争力；最后，二线城市在吸引外资流入的同时也要加强对资本流入的监督与管制，加大对热钱的各类投机行为的打击和查处力度。
作品专业信息
撰写目的和基本思路
- 本文基于对热钱大规模流入对一、二线城市房产价格影响差异的分析，为抑制热钱对一、二线城市房产市场的投机提供一个新视角。本文在建立房地产价格和热钱规模的VAR模型定量分析基础上，由脉冲响应分析与方差分解，给出热钱流入对一、二线房地产价格影响差异的分析，并对此结论进行分析。
科学性、先进性及独特之处
- 本文论证过程严谨，所采用均是政府相关部门每年发布的权威数据，并根据计量建模的要求对其进行了合理的调整。利用VAR模型对热钱规模和房地产价格指数进行定量分析，为有效抑制境外热钱对我国一、二线城市房产市场的过度投机，合理利用境外流入资本，提供一个新的思路。
应用价值和现实意义
- 当前我国一、二线城市房价不断上涨，一线城市房价远高于二线城市。在上述背景下，本文就热钱流入对我国一、二线城市的影响程度的差异进行了实证分析，并基于实证研究的结论，为合理控制和疏导热钱流入，以及差别化调控一、二线城市的房价提供切实可行的政策建议，具有较强的现实意义。
作品摘要
- 随着美元持续贬值以及国际上对我国经济发展的良好预期，国外热钱大规模流入我国。与此同时我国房价一直居高不下，国内有关热钱流入与房产价格关系的研究日趋热化。当前我国一、二线城市房价不断上涨，一线城市房价远高于二线城市，在此背景下，本文就热钱流入对我国一、二线城市影响程度的差异进行了实证分析。由实证结果发现热钱流入对一线城市房价的影响程度明显高于对二线城市房价的影响程度。在对实证结果进行理论分析的基础上，本文进一步有针对性地提出了抑制境外热钱对我国一、二线城市房产市场投机的政策建议。
获奖情况及评定结果
- 作品已被《山东经济》采用，拟发表于2011年第4或第5期。
参考文献
- 数据来源：外汇储备数据来自国家外汇管理局网站， FDI及进出口额数据来自国家商务部网站，各城市房产价格指数来自国家统计局网站。 资料来源： 周辉莉.国际游资冲击对我国房地产价格影响探析[J].北方经济,2010(18) 王元龙.房地产走势调查[R].蓝筹地产评论. 2007 黎友焕.境外热钱对我国房产市场的影响及对策研究[J].金融与经济,2008 (2) 刘莉亚.境外“热钱”是否推动了股市、房市的上涨? [J].金融研究,2008(10) 邓永亮.“热钱”对我国资产价格影响的实证研究[J].当代经济科学,2010,（4） 宋勃,高波.国际资本流动对房地产价格的影响[J].财经问题研究,2007(3) 刘轶,史运昌.热钱对房地产价格的影响——基于京、沪、穗、深圳数据的实证研究[J].广东金融学院学报,2009,(06) Sims C A. Macroeconomics and reality[J].Econometrica,1980(48)
调查方式
- 无
同类课题研究水平概述
- 目前国内有关热钱流入与房价关系的研究日趋热化，概括来讲国内学者主要是从热钱在我国资本市场的主要流向以及热钱流入对我国房价影响两个角度出发做了相关研究。 在热钱的主要流向方面，国内大多数学者的研究表明热钱大量流入我国房产市场。王元龙(2007)认为目前国内对房产的需求正处于上升阶段，房产市场的高回报率使得其成为热钱流入的主要目标。黎友焕(2008)认为人民币升值预期和中国房产市场的高利润，吸引了大规模境外热钱流入到中国房产市场，抬高了房价并助长了房产泡沫。刘莉亚（2008）通过构建热钱与国内资产价格之间内生关系的理论模型，经过实证检验发现，热钱流入我国房市并推动了房价上涨，热钱并没有流入股市。邓永亮（2010）通过对2002年1月至2009年9月的月度统计数据进行实证检验也发现：热钱主要流入了我国房市而不是股市。 在热钱流入对我国房价的影响方面，国内多大数学者的研究表明热钱流入推高我国房产价格。宋勃，高波（2007）利用我国1998—2006年实际利用外资和房产价格的季度数据建立误差纠正模型，通过格兰杰检验发现，短期内房产价格上涨吸引外资流入，长期的外资流入将推动我国房价上涨。刘轶，史运昌（2009）运用VAR模型对京、沪、穗、深四个城市的房价和热钱流入量的月度数据进行实证检验发现，房价和热钱之间存在着长期均衡关系，热钱是房价上涨的格兰杰原因对房价产生持续正向冲击。周辉莉（2010）运用VAR模型，利用2000—2008年的季度数据对两者关系进行实证分析，也得出热钱流入推动了我国房产价格的上涨的结论。 综合来看,国内学者对于热钱流入对我国房价影响的研究已经比较深入，但是上述研究仍然存在不足。其研究主要集中在宏观层面热钱流入对我国整体房价的影响，而忽略了热钱流向一、二线城市的非均衡性。而在当前一、二线城市房价不断上涨，一线城市房价远高于二线城市的背景下，关于热钱流入对一、二线城市房价影响程度差异的研究变得极具现实意义。
