基本信息
- 项目名称：
- 行为金融在中国市场的应用--动量策略研究
- 来源：
- 第十二届“挑战杯”省赛作品
- 小类：
- 经济
- 简介：
- 本作品基于行为金融构建了新的动量策略，并发现中国不同的证券市场存在显著的动量效应。这与以往研究结果有很大区别。根据实证研究结果，本文给出了相应的政策性建议。
- 详细介绍：
- 本项目构建的新的投资策略以消息传播为基础，与传统投资策略有很大的区别，以行为金融为理论支持. 本项目研究了基于均线系统的随机持有期动量策略. 我们将传统的动量策略和新动量策略在中国A股市场和商品期货市场进行实证检验并进行对比.两市场的数据均来源于CSMAR数据库. 实证结果表明，中国市场存在显著的动量效应,这与已有文献有很大区别.此外，新策略所选投资组合的收益率显著优于传统策略的相应指标。经过风险调整后,我们发现新策略的收益不能由市场风险解释,这也从一定程度上否定了中国市场的弱势有效性. 新策略的盈利从另一方面说明中国市场存在一定程度的消息提前泄露和投资者跟风等问题,需要加强监管和教育,以提高市场效率,维持市场的稳定.此外，做空制度的适时引入，也会对市场发展起到积极的作用.
作品专业信息
撰写目的和基本思路
- 目 的:本作品研究并设计基于消息传播的新的动量策略,重新研究中国市场,以期得到更符合实际的结果,并得到更有价值的投资策略及政策建议. 基本思路: (1)设计新的动量策略;(2)中国市场实证检验(3)与传统策略的结果进行对比;(4)对结果进行风险解释,以判断中国市场的有效性（5）给出建议.
科学性、先进性及独特之处
- 本作品构建的动量策略是以消息传播为基础的, 这与现有文献中的传统策略有很大区别.传统策略并未考虑中国的实际情况,设计比较粗糙,导致很多研究结果得出中国市场不存在动量效应的结论.本作品所研究的新动量策略具有随机持有期的特点,更符合实际市场的状态.因此,新的策略可以产生更高的收益,同时也能更准确地检验中国市场的动量效应.
应用价值和现实意义
- 与传统动量策略相比,本作品所研究的新的动量策略能更好的利用市场的动量效应,从而能获得更多的动量利润.因此,对投资者而言,新的策略更加高效,可以为投资带来更高的回报.对于金融机构而言,新的动量策略对于整体量化策略的构建和产品的开发,具有更重要的参考意义.对于监管者而言,新策略的高效,说明市场内存在一定消息泄露等违规交易,需要加强对市场的监管,以维护市场的公平,公开,公正.
作品摘要
- 本项目研究了以消息传播为基础的新的动量策略.消息传播是对动量盈利来源解释的一种，属于行为金融的范畴.本项目构建的新的投资策略与传统投资策略有很大的区别. 本项目研究了基于均线系统的随机持有期动量策略. 我们将传统的动量策略和新动量策略在中国A股市场和商品期货市场进行实证检验.由于A股市场不允许做空,我们在这个市场上单独研究高收益组合的动量策略.而商品期货市场允许做空,故我们研究高收益组合和低收益组合的动量策略.两市场的数据均来源于CSMAR数据库. 实证结果表明，新策略所选投资组合的收益率显著优于传统策略的相应指标。而且在新策略选出的投资组合中,高收益组合实现了显著的正的收益,说明中国市场存在显著的动量效应,这与已有文献有很大区别.此外,经过风险调整后,我们发现新策略的收益不能由市场风险解释,这也从一定程度上否定了中国市场的弱势有效性. 新策略的盈利从另一方面说明中国市场存在一定程度的消息提前泄露和投资者跟风等问题,需要加强监管和教育,以提高市场效率,维持市场的稳定.此外，做空制度的适时引入，也会对市场发展起到积极的作用.
获奖情况及评定结果
- 作品尚未发表
参考文献
- 现有对比数据：可以参照王永宏，赵学军（2001），林松立，唐旭（2005）及王智力（2010）中关于动量策略的检验结果； 资料来源：（1）数据来源：CSMAR数据库（学校已购部分）； （2）参考文献：维普资讯，万方数据，中国知网，ScienceDirect, ScienceDirect, WorldSciNet, JSTOR, Taylor&Francis, Oxford Journal（学校已购部分）
调查方式
- （1）亲临实践 （2）书报刊物 （3）统计报表 （4）文件
同类课题研究水平概述
- 目前，国内外关于动量策略的研究仍然围绕盈利的存在性及对盈利来源的解释两个主题。 关于盈利来源解释的研究，除了传统金融和行为金融的解释外，有部分国外的学者开始从奈特不确定性角度来研究动量现象。他们认为当人们面对奈特不确定性性，人们无法确定股票的基本价值，容易出现动量效应。国内从这个角度进行研究的只有少数学者。 关于存在性的研究，国内外进展主要集中在对更多的金融市场的实证研究和对传统策略的扩展上。新扩展的策略（如考虑成交量、持仓量等作为辅助指标，以及除收益率以外的排序指标）会带来较强的收益，但结果却因地区和市场的差别存在差异。有的检验表明，新策略存在显著的动量效应，有的则只存在显著的反转效应。在金融市场方面，已扩展到对股票市场以外的研究，如国际股票市场、商品期货市场、股指期货市场、外汇市场、期权市场等。在时间频率方面，则已经从较低频率（年，季，月，周，日）扩展到日内交易的研究。 上述扩展的策略依然考虑了固定排序期和固定持有期的框架， 缺少对于随机持有期的研究。在未来，我们可以继续对随机持有期的研究，同时可以考虑其他指标中的信息含量，构建新的随机持有期策略，并考虑对多个金融市场和多个时间频率的金融数据进行研究。
