基本信息
- 项目名称：
- 后金融危机时代的“国进民退”、政治关联与中小企业融资约束--来自民营上市公司的Tobit面板数据研究
- 来源：
- 第十二届“挑战杯”省赛作品
- 小类：
- 经济
- 简介：
- 为应对全球金融危机的影响，我国政府采取了积极的经济刺激政策，稳定了国内的经济增长，但副作用也逐渐显现，特别是“国进民退”的行业环境，不断恶化的融资环境，都对于中小企业的生存和发展带来了较大的挑战；而企业高管的“政治关联”也是研究企业融资约束的新热点。作者通过上市企业面板数据的Tobit模型回归分析，对我国民营上市公司在“国进民退”时期，高管的政治关联与企业的融资约束间的关系进行了实证研究。
- 详细介绍：
- 本文通过实证研究，重点分析了政治关联是否对中小民营企业获得银行贷款融资带来便利；同时，通过数量化的建模方法，检验了08年金融危机之后，中国政府“国进民退”的宏观经济刺激政策是否恶化了中小民营企业的融资环境。 我们以我国2004-2010年在沪深交易所上市的民营企业为样本，以这些企业的高管是否是现任或前任的政府官员、人大代表或政协委员来判断企业是否具有政治关联。实证检验结果发现，只有在法治水平不完善的地区，政治关联才能帮助企业获取银行贷款融资。而这也表明，在我国金融欠发达、市场欠发展、法制体系欠完善的地区，政治关联可以作为一种替代性的非正式制度，来缓解落后的制度对于民营企业发展的阻碍，帮助民营企业取得扩张发展所需的信贷支持。 同时，本文对于后金融危机时代国家经济刺激政策对融资的影响进行了建模分析，结论是所谓“国进民退”的信贷扩张，尽管名义上是针对大型国有企业，挤占了民营经济的信贷空间，但顽强的民营企业也通过非正式的途径（如民间金融、寻求国企担保等）来取得了一定规模的融资，在国家整体信贷扩张的环境下，民营企业的融资规模甚至也实现了在以往水平上的增长。
作品专业信息
撰写目的和基本思路
- （I）写作目的：是否“国进民退”的刺激政策恶化了中小民营企业的融资环境？政治关联对于中小民营企业融资是否有着显著的影响作用？本文尝试对上述问题做探索性研究。 （II）基本思路：本文首先基于中国特色社会主义市场经济体制的大背景，对于中小民营企业的发展进行分析；然后通过资本结构信号传递的博弈模型进行了理论推导，并建立XTTobit随机效应模型，基于上市公司的面板数据进行了实证回归分析。
科学性、先进性及独特之处
- 1.将对中小企业发展的研究率先纳入到后金融危机时代中国政府采取积极刺激政策的大背景下，采用XTTobit随机效应模型，运用面板数据建模； 2.率先将企业高管的“政治关联“这一近期学术热点，作为制度变量引入到中小企业的融资模型中； 3.将“政治关联”与“法治水平”结合起来在模型中作为交叉项进行了分析。
应用价值和现实意义
- 一、“法制水平”的地区性差异对于企业高管政治关联影响融资约束的结论表明，政府要从政策制定上提高依法行政的水平，政策制定要统一、明确，减少放贷政策实施时官员个人的决策弹性和随意性，促进法治的健全； 二、“国进民退”的刺激政策对于中小企业的影响有限，受惠于宏观经济增长的中小企业也在“后金融危机时代”得到了融资上的增加。但具体增加的途径如何，这些途径有没有得到法律有效的监管，需要监管当局持续关注。
作品摘要
- 为应对金融危机对中国经济的负面影响，我国政府采取了积极的刺激政策，通过扩张投资来拉动经济增长。一方面，信贷扩张和基建投资的增长使得中国经济成功实现了GDP增速“保八”的战略目标；另一方面，“强心针”的副作用似乎在“后金融危机时代”逐渐显现，特别是对于中小民营企业来说，行业内“国进民退”的宏观环境，不断恶化的投资融资环境，都对于中小企业的生存和发展带来了较大的压力和挑战；而企业高管的“政治关联”这个充满了社会敏感性和暧昧气息的话题，也成为近年来经济学界的学术热点。作者尝试通过实证研究的方法，对我国民营上市公司在“国进民退”时期，高管的政治关联与企业的融资约束间的关系，进行探索性研究，以期对我国深化社会主义市场经济改革建设带来启示。
获奖情况及评定结果
- 无
参考文献
- [1] 胡旭阳. 民营企业家的政治身份与民营企业的融资便利——以浙江省民营百强企业为例[J]. 管理世界, 2006, (5) : 107 - 113, 141. [2] 吴文锋, 吴冲锋, 刘晓薇. 中国民营上市公司高管的政府背景与公司价值[J]. 经济研究,2008, (7) : 130 -141. [3] 余菁．“国进民退”:实质、利弊与演化－—兼对2009年几个典型案例的探讨[J]．学习与实践，2010，(1)． [4] Faccio Mara. Politically Connected Firms: Can They Squeeze the State [J]. American Economic Review, 2006, 96: 369 - 386. [5] Fan J, Wong T J, Zhang T. Politically Connected CEOs, Corporate Governance, and Post - IPO Performance of China’s Newly Partially Privatized Firms [J]. Journal of Financial Economics, 2007, 84: 265 - 590. [6] Fisman R. Estimating the Value of Political Connections [J]. American Economic Review, 2001, 91: 1095 - 1102. [7] Li Hongbin, Meng Lingsheng, Wang Qian, Zhou Li - an. Political Connections, Financing and Firm Performance: Evidence from Chinese Private Firms [J]. 2008, 87: 283 - 299.
调查方式
- 统计报表，走访，企业调研
同类课题研究水平概述
- 国外文献对“政治关联”的度量主要可归纳为如下两类指标：1.以公司大股东、高管是否曾经或当前在政府或议会工作或与政府官员、国会议员是否存在“紧密关系”（Close Relationship）为度量标准。2.以企业在政治竞选中对候选人的政治捐赠为度量标准，可具体选取是否提供政治捐赠、捐赠金额或捐赠比例等作为实证研究指标。 针对中国企业政治关联的研究，结合我国当前的政治体制，多数学者选择将企业的终极控制人（针对民营企业）、总经理、董事长或其他董事曾经或当前在党政部门任职或为人大代表、政协委员等界定为政治关联，并以虚拟变量来量度。 国外学者对于政治关联的研究，主要采取事件研究法（Event Study）对此展开实证研究，重点集中在对公司价值的影响上。而研究的结论不尽一致，政治关联可能对公司价值带来正负两方面的显著影响。 正面影响的研究如Fisman（2001）对印度尼西亚的研究发现，当市场中出现关于总统Suharto身体健康状况恶化的传言时，与Suharto及其家族存在密切关联公司的股票收益显著低于非关联公司。Johnson et al.（2003）研究发现，继1998年9月马来西亚政府开始采取资本管制的措施后，政治关联企业的价值表现显著优于非关联企业。 负面影响的研究如Frye et al.（1997）认为政府可能扮演“掠夺之手”（Grabbing hand），掠夺股东财富。Shleifer et al.（1994）认为政治家通过使国有企业提供更多的就业，支付高于市场水平的工资等攫取自身政治利益，牺牲股东利益。Shleifer（1998）认为政府通过对国有企业及其资产的控制向其支持者转移资源，带来企业经营的无效率。 大量关于“政治关联”与公司治理的建模研究论文，都参考了Acemoglu&Johnson（2005）对于制度变迁的经典建模 Y= α+βI + θX +ε Y:被解释变量 I：制度变量 X：其他控制变量 相关文献的具体研究内容如下： Charumilind 等（2006）、Adhikari 等（2006）、Faccio（2006）、Claessens 等（2007）研究发现，政治联系能给公司在银行贷款、税收优惠等方面带来好处。企业融资约束的建模如张敏等（2010），吴文锋（2008）
