基本信息
- 项目名称：
- 组合投资决策的收益—风险分析框架
- 来源：
- 第十一届“挑战杯”国赛作品
- 小类：
- 经济
- 简介：
- 本文对三种金融风险度量方法进行优劣评价，同时建立收益-风险分析框架得到三个模型的边界方程以及有效前沿之间的关系。
- 详细介绍：
- 本文首先介绍了论文的研究背景和意义，然后介绍了三种金融风险度量方法以及模型，并对各度量方法及模型的优劣进行了评价，同时将三种风险度量模型用一个模型统一表示，通过分析三种模型的边界及置信水平对有效前沿的影响，得出相应结论。
作品专业信息
撰写目的和基本思路
- 首先阐述了均值-方差、均值-VaR和均值-CVaR风险度量方法及其模型，并对三种风险度量方法及模型的优劣进行评价；接下来，将三种风险度量模型用一个模型统一表示，用三个模型的边界及有效前沿求解；最后进行实证分析，验证结论。
科学性、先进性及独特之处
- 常用的金融风险度量方法有三种，与之对应的组合投资决策模型也有三种。本文将三种风险度量模型用一个模型统一表示，介绍了不同分布假定下模型求解问题。
应用价值和现实意义
- 在收益-风险分析框架下，以资产收益率的标准方差衡量风险，将收益与风险作为两个核心要素进行考虑，组合投资的目标是在期望收益一定条件下使得组合投资的风险最小。在这个分析框架中，可以直接得到三个模型的最优组合权重以及最优风险指标，方便了三个模型之间的比较，使得三个模型求解过程简化。
作品摘要
- 本文首先介绍了论文的研究背景和意义，然后介绍了三种金融风险度量方法以及模型，即均值—方差模型、均值—VaR模型、均值—CVaR模型，并对各度量方法及模型的优劣进行了评价，同时将三种风险度量模型用一个模型统一表示，介绍了正态分布假定与任意分布假定下模型求解问题，通过分析三种模型的边界及置信水平对有效前沿的影响，得出了边界的统一方程以及有效前沿之间的关系。
获奖情况及评定结果
- 本研究工作主体部分曾整理成论文形式，成功入选在杭州浙江工商大学举办的第二届中国统计学年会，并在年会上宣读该文，受到与会学者的一致好评。
参考文献
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调查方式
同类课题研究水平概述
- 金融风险测度一定是金融定量分析的核心课题，自Markowitz(1952)提出用方差作为风险测度指标以来，各种风险测度方法不断被开发出来，其中VaR风险测度受到学术界和实务界的共同关注。VaR分析可以通过由历史资料计算的VaR值来评价组合投资的风险并对其选择进行指导，概念简单，容易理解，能够比较容易的与外界沟通其风险状况。然而，VaR风险测度也存在缺陷，主要表现为：第一，它对未来损失的计算是基于历史数据，这就假定了变量间过去的关系在未来保持不变；第二，VaR是在特定的假设条件下进行的，如数据分布的正态性等，可能存在着假定与现实的差异；第三，不具备可加性，难以模拟分散化。为解决VaR风险的不足，Artzner等(1977)提出了CVaR风险测度并一致性风险测度标准。然而，不同于均值-方差模型与均值-VaR模型，均值-CVaR模型难以进行优化求解， Uryasew等(2000)给出均值-CVaR模型的线性规划算法，在得到最优CVaR值的同时，还可以得到最优VaR值。Rockafeller等(2000,2002)证明了基于CVaR的投资组合优化必定存在最小风险的解。 由于度量方法以及模型众多，能否找到一个合适的收益-风险分析框架将多种度量方法及模型统一起来？在收益-风险分析框架下能否比较各度量方法及模型？本研究在方差、VaR与CVaR风险度量的基础上，提出了一个统一的风险度量指标：risk，该指标不仅包容了前三个风险度量方法，而且可以包括迄今文献中尚未出现的风险度量方法。在此基础上，建立了收益-风险统一分析框架，在该分析框架下，可以包容均值-方差、均值-VaR、均值-CVaR模型，从而模型选择上的困难。
