基本信息
- 项目名称：
- 中国权证定价实证研究--GARCH模型与GBM模型下的期权定价比较
- 来源：
- 第十一届“挑战杯”国赛作品
- 小类：
- 经济
- 简介：
- 作品分别运用GBM模型和GBM-GARCH模型刻画我国市场上的股票价格,进行参数估计，并使用LSM方法对我国具有百慕大性质的权证进行蒙特卡罗模拟定价，发现GBM-GARCH模型的定价效果明显优于GBM。定价误差的对数与上证综合指数的对数之间存在明显的协整关系,我国权证没有卖空机制,使得套利无法实现，从而投机气氛较浓，是我国权证的市场价格明显高估的重要原因。实证对GARCH条件下的定价误差更加具有解释力。
- 详细介绍：
- 已有的研究都把我国市场上的权证近似看成欧式期权，而事实上，这些权证大部分是可以在到期前的一段时间内行权，具有美式期权的特点，这无疑会使实证结果出现较大偏差。我国权证市场正在扩大，认真研究权证价格显得非常必要，同时股权分置改革之后，股票市场回归合理化为研究我国权证提供了难得的机遇。本文试图假设股票价格收益率服从GARCH类模型，并使用蒙特卡罗模拟的美式期权定价方法为我国市场上...(查看更多)
作品专业信息
撰写目的和基本思路
- 考虑到已有的权证定价研究忽略了权证的美式期权特征，导致定价误差较大，本作品分别假设基础资产价格服从几何布朗运动过程（GBM）和GBM-GARCH过程，应用美式期权定价方法，从截面信息和时间序列两个角度对我国上证交易所上市的17支权证进行定价，发现GBM-GARCH定价更加准确。同时，对模拟定价的误差进行协整检验，探索误差的缘由。
科学性、先进性及独特之处
- 本作品首次将我国的权证看作美式期权进行定价，首次从截面信息和时间序列两个角度的定价效果进行评价，首次对模拟误差进行深入研究，最终得出有价值的结论。作品使用的是Longstaff , Schwartz提出的著名最小二乘的美式期权定价理论，采用最先进的蒙特卡罗模拟方法。
应用价值和现实意义
- 为投资者进行权证投资提供决策依据，与其他模型的定价效果相比，本作品提出的GBM-GARCH的定价效果更好，可以以此来判断市场上权证的价格是高估还是被低估。 为证券管理当局规范权证市场发展提供思路，本作品对权证市场价格高估的问题进行了理论分析和实证检验，得到结论认为市场的投机气氛较浓是权证市场泡沫的重要原因，管理当局可以据此对市场采取相应的规范措施。
作品摘要
- 考虑到已有的关于我国权证定价的研究存在诸多问题，本作品分别运用GBM模型和GBM-GARCH模型刻画我国市场上的股票价格,进行参数估计，并使用LSM方法对我国具有美式期权性质的权证进行蒙特卡罗模拟定价，发现GBM-GARCH模型的定价效果优于GBM，且虚值程度越高的权证，定价误差越大。定价误差的对数与上证综合指数的对数之间存在明显的协整关系,我国权证没有卖空机制,使得套利无...(查看更多)
获奖情况及评定结果
- 本文的初稿发表于《当代经济科学》2009年第3期。
参考文献
- [1]. Black F. ，Scholes M. ，The pricing of options and corporate liabilities [J]. Journal of Political Economy 1973（81）: 637-659. [2]. Duan,J.，The GARCH Option Pricing Model[J], Mathematical F...(查看更多)
调查方式
同类课题研究水平概述
- Black，Scholes(1973)在一系列假设条件下推导出完美的欧式期权的定价公式,此后，期权定价迎来了前所未有的发展。Hull and White (1987), Scott (1987) 和Wiggins (1987)放松了对不变波动率的假设，推导出随机波动率条件下的欧式期权定价方法。Engle（1982）、Bollerlev（1986）为了充分准确描述金融数据的波...(查看更多)
